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周一，资本市场刮起阵阵“涨价风”，有色锌、黄金股、有色铜、小金属、钛白粉……领涨概念无一离不开涨价的催化。
出品：新浪财经上市公司商议院
作家：郝显
2月中旬，国内输配电开导民营龙头念念源电气精致向港交所递交H 股上市肯求。
2025年以来，在传统电网翻新以及AI基础门径需求的驱动下，电力行业迎来一轮快速增遥远。行为民营电力开导主干企业，念念源电气2025年以来股价涨幅照旧达到200%傍边，市值冲破1600亿元。
奉陪股价飙升的是抓续增长的事迹，以及充裕的账面现款。不差钱的念念源电气在这个时点启动港股IPO，究竟意欲何为？
高增长背后：踩中风口 不外储能和超等电容还处在布局阶段
在港交所递表前，念念源电气清晰了2025年全年级迹，客岁竣事营收212.05亿元，同比增长37.18%；竣事归母净利润31.63亿元，同比增长54.35%。凭证估算，第四季度归母净利润增幅达到74%。而况从全年来看，本来收入相干为185亿元，本体完成212 亿元，逾额完成营收相干。
从近几年策动数据来看，国外市集是念念源电气事迹增长的紧迫引擎。
从2023年到2025年前三季，念念源电气来自国外市集的收入分辨为东说念主民币21.58亿元、东说念主民币31.23亿元、及东说念主民币41.89亿元，分辨占总收入比重为17.3%、20.2%、及30.3%。
面前，群众电网老化翻新与动力转型酿成共振，其中欧洲、北好意思等电力发扬地区输配电开导运行多年，有较大的翻新更换空间。而东南亚、中东、非洲等地区电力基础门径建树逾期，存在新建需求，念念源电气凭借居品质价比、委派速率与全居品线上风，在国外市集的竞争力抓续普及。
值得一提的是，国外业务领有较高的毛利率，从2024年来看，国外业务毛利率为37.06%，高于国内。这次港股募资的一部分将进行群众政策投资与做事蚁集建树，拟进一步普及国外市集份额。
与此同期，国内市集则在抓续拓品类，稳步普及电网市集份额。凭证统计，国网输变电开导2025年1-3批招标金额高达540.64亿元，同比增长24.8%。念念源电气在2025年1-3批中标金额筹画达到39.25亿元，同比增长79.9%。
值得崇尚的是，跟着群众新动力装机高增、AI 算力需求爆发，储能与 AIDC 范畴的市集空间抓续扩大，给电力开导公司灵通了新的联想空间。
从储能业务来看，2024 年，念念源电气总投资10亿元新建念念源储能及电力电子阵势，市集定位上，场站级及大型工生意储能居品主要面向国内市集，盛康优配户用光储居品专攻国外市集。
从AI电力业务来看，供配电系统是AIDC 的中枢，跟着智算中心AIDC 向 GW 级、超高效及高密化演进，供配电系统从 AC 400V 不终止电源（UPS）和 DC 240V 向高压直流演进，备电 BBU 以及锂离子超等电容 LIC 紧迫性抓续加多。
念念源电气通过子公司烯晶碳能切入超等电容赛说念，超等电容在汽车电子电器、新式电力系统、AI和数据中心等范畴有较为等闲的哄骗契机。凭证公开信息，超等电容器在数据中心的哄骗已进入2025年试点阶段，2026年有望范畴化履行。
不外现在储能业务毛利率水平低于其他居品，而超等电容业务还处在试点布局阶段，能否信得过爆发，还需要恭候时刻考据。
大范畴的成本进入最终能否移动为事迹
从账面现款来看，念念源电气并不缺钱。戒指2025年三季度末，念念源电气账面货币资金35.64亿元，来往性金融金钱27.9亿元，筹画63.54亿元。短期有息欠债和遥远有息欠债筹画3.65亿元，还款压力并不大。
不外其支吾单据及支吾账款达到73.61亿元，应收账款及应收单据达到80.83亿元。总体金钱欠债率握住攀升，现在达到46%傍边。
念念源电气的事迹增长高度依赖成本开支，从2023年至2025 年前三季度，公司累计成本支拨达到23亿元，主要投向储能产能、高端开导产线扩建及手艺研发，抓续的重金钱进入推高了念念源电气的事迹。
一般来说电力开导行业具有阵势周期长、验收历程复杂特质，电网阵势与储能业务均需前期垫资采购原材料、组织坐褥。念念源电气下旅客户以国度电网、南边电网等大型国企为主，议价智商强，上游供应商多为零部件企业。
在这种策动模式下，不仅酿成了大额的支吾、应收账款，存货也在情随事迁。2025年三季度末念念源电气存货达到50.27亿元，较岁首增长44.58%。减值也也随之增长，2024年念念源金钱减值金额达到1.52亿元，信用减值金额达到1.22亿元。
而况跟着业务范畴的增长，存货的加多，念念源电气现款流开动承压。2025年前三季度，策动活动现款流大降45%至4.32亿元。
现款流压力或是公司鼓舞港股IPO的紧迫原因，凭证公告，本次召募资金将悉数投向产能建树、中枢手艺研发、国外市集拓展、数字化转型及补充营运资金。
不外值得崇尚的是，在国内和国际市集，念念源电气皆濒临强烈的竞争，储能、AIDC 业务现在仍处于早期阶段，占比不高。大范畴的成本进入最终能否移动为本体产能与订单，新业务能否顺利落地还需要抓续不雅察。
另一方面，跟着公司境外收入占比的普及，境外投资的安全性，以及地缘政事、汇率波动等风险一样值得关怀。
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