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中金发布研报称,保管腾讯音乐-SW(01698)跑赢行业评级,予港股筹画价67.5港元,对应26/27年Non-IFRS P/E
18/17倍,较现价有18%的上行空间。公司公布4Q25功绩:收入86.41亿元,同增15.9%;Non-IFRS归母净利润24.85亿元,同增9%,基本稳当机构一致预期。
中金主要不雅点如下:
音乐业务动能切换,2026年非订阅业务增速或高于订阅业务
4Q25订阅业务收入同增13.2%至45.60亿元,2025年SVIP已超2,000万东说念主,SVIP
ARPPU保抓清静增长;告白会员订阅筹画亦获取初步推崇。4Q25非订阅业务收入同比增长41%至25.39亿元。玄虚AI音乐发展、行业竞争和公司基于音乐生态的多元业务发展,该行瞻望1Q26在线音乐收入或同增11.5%,其中结构分化,订阅收入同增6%,国内股票炒股杠杆公司非订阅收入同增26%。
2026年加强实质干预
米牛配资公司功绩会提到,2026年将加强IP与艺东说念主深度融合,通知2025年派发约3.68亿好意思元现款股息,股息率1.6%(北京时候3月17日好意思股收盘价为基数),该行以为这彰显了公司的长久发展信心。
以IP为中枢新业务拓展,AI对版权分红的长久冲击或有限
公司以IP为中枢落地艺东说念主巡演、专辑、演唱会及阁下等多元业务。且AI赋能勾搭创作、分发、转换全链路,公司与腾讯生态真切融合。公司功绩会提到,AI歌曲大部分以翻唱为主,可能编削传播表情,但对版权分红面目编削可能较少。该行以为,公司不停挖掘产业链延迟契机,积极探索AI等新本事,有助于长久发展。
风险请示:收购不细则性,竞争加重,监管趋紧,音乐或莽撞文娱承压。
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